На главнуюВыпуски журнала → Банки на рынке корпоративных облигаций

Банки на рынке корпоративных облигаций

Статистика сферы

Рынок облигаций в Украине растет с каждым годом, и облигации становятся все более популярным инструментом привлечения капитала. В 2007 г. торги на данном рынке выросли на 45,30%, достигнув объема в 17,88 млрд грн. Доля корпоративных облигаций на Фондовой бирже ПФТС увеличилась на 12,04 процентных пункта и составляет 55,44%. Следовательно, как и в 2006 г., в прошлом — доминирующим рынком в ПФТС был рынок корпоративных облигаций.

По состоянию на 01.03.2008 рейтинговым агентством «Кредит-Рейтинг» прорейтинговано 45 млрд грн облигационных выпусков, из которых 39,4 млрд грн приходится на корпоративный сектор, 5 млрд грн — на финансовый и 0,6 млрд грн — на муниципальный. В корпоративном секторе наиболее активно привлекали ресурсы путем выпуска облигаций компании строительной отрасли (403 выпуска преимущественно целевых облигаций), торговли (63 выпуска), пищевой промышленности и машиностроения (35 и 17 выпусков соответственно). Количество выпусков предприятиями других видов экономической деятельности не превышало 10.

Сегодня в Украине по объему размещения облигаций банки занимают 94,4%, а инвестиционные компании — 5,6%. Лидерами среди инвестиционных компаний за 2007 г. стали «Миллениум Капитал», «Тройка Диалог Украина», «АРТА Ценные Бумаги», «Киев Секьюритиз Груп», финансовая компания «КУБ».

Финансовые учреждения, и в частности банки, активно выпускают облигации и таким образом заимствуют деньги на открытом рынке. По состоянию на 01.02.2008 в обороте находилось банковских выпусков облигаций на сумму более 12 млрд грн. «Преобладает тенденция выпуска локальных облигаций именно банковскими учреждениями, что связано также и с кризисом на мировом рынке. Банки уменьшили объем заимствований валютных ресурсов и увеличили заимствования за счет выпуска гривны», — утверждает директор Департамента инвестиционного бизнеса АКБ «Правэкс-Банк» Владислав Новиков.

 

Плюсы и минусы

Начальник Управления инвестиционно-банковских услуг АКБ «Укрсоцбанк» Эрик Найман отмечает, что услуга по выпуску облигаций весьма популярна, хотя и не стала еще обычным делом для большинства украинских компаний. «Ежегодно в банк с предложением выступить организатором выпуска облигаций обращается около 50 компаний из различных отраслей. Из них наш банк отбирает 5—10 действительно лучших и наиболее готовых для выхода на рынок публичных заимствований, каким является рынок корпоративных облигаций», — рассказывает он.

 

При этом Юрий Каменецкий, директор Департамента инвестиционной деятельности ОАО АБ «Укргазбанк», утверждает, что организация банками выпуска облигаций для своих клиентов является специфической услугой, которую оказывают далеко не все финансово-кредитные учреждения. «Фактически это переход клиента на новый, более высокий уровень финансирования, так называемое беззалоговое финансирование», — считает он.

«Это возможно при соответствии клиента определенным требованиям, которые выдвигает банк и которые соответствуют требованиям потенциальных инвесторов — будущих покупателей корпоративных облигаций. Исходя из тех возможностей, которые предоставляются клиенту при выпуске облигаций, эта услуга очень востребована, другое дело, что не с каждым клиентом банк пойдет на такое сотрудничество», — уточняет Юрий Каменецкий.

Владислав Новиков добавляет, что организатор будет выпускать облигации не каждому клиенту, ведь выпуская облигации, он, с одной стороны, должен четко понимать, что клиент вернет заимствование, а с другой стороны, — как и кому он будет эти облигации продавать. «Нужно понимать, что здесь, если мы беремся организовывать тот или иной выпуск, мы также несем репутационные риски, поскольку в случае возникновения каких-либо проблем инвесторы будут, в первую очередь, обращаться непосредственно к организаторам выпуска. Поэтому, прежде чем предложить ту или иную бумагу инвестору, организатор должен четко понимать, что он сам готов ее купить при предоставлении андеррайтинга», — утверждает он.

 

«Преимуществом облигационных выпусков являются возможность привлечения средств без залогового обеспечения, дифференциация кредиторов, оптимизация налогообложения, формирование публичной кредитной и рейтинговой истории, а также возможность размещения облигаций выше номинальной стоимости», — отмечает директор Департамента рейтинговых исследований агентства «Кредит-Рейтинг» Ольга Шубина.

Существует и обратная сторона облигационных займов — это требование открытости и прозрачности компании, а также временные и денежные затраты на размещение и поддержку после размещения. «Крупные компании, которые имеют прозрачную финансовую отчетность, особенно лидеры и динамично развивающиеся, стратегическими планами которых является IPO, стремятся использовать облигационную форму финансирования», — утверждает директор по инвестициям инвестиционной группы «АРТ-Капитал» Ростислав Воробьев. Кроме того, процентные ставки по внутренним облигациям выше, чем в случае привлечения средств на западных рынках капиталов, на которых, однако, сейчас кризис.

 

Сколько стоит?

По утверждению Ростислава Воробьева, стоимость выпуска облигаций может изменяться от 0,5% до 5% от номинальной стоимости выпуска. Единственная определенная затрата — 0,1% госпошлины (при закрытом выпуске она не платится). Комиссия андеррайтера по размещению в среднем составляет 0,5%. Отдельными статьями идут публикации информации об эмиссии, стоимость печати бланков сертификатов (при документарной форме выпуска), оплата услуг депозитария, услуги аудитора, услуги банка/компании — торговца ЦБ, услуги платежного агента. Отдельно считается также «послепродажный сервис» — поддержание ликвидности облигаций, что в среднем составляет 1%.

По словам Ольги Шубиной, стоимость организации выпуска в среднем составляет 0,5—0,7% от суммы выпуска. Юрий Каменецкий утверждает, что стоимость может составлять 0,5—2%, причем непосредственно услуги банка могут составлять в ней меньше половины.

Как утверждает Владислав Новиков, комиссия может в среднем составлять около 1%, и бывает как меньше, так и больше, в зависимости от самого эмитента (для некоторых процент будет больше в случае, если работа сложнее: занимает больше времени и тратится больше усилий для продвижения клиента на рынок).

 

Как лучше?

Размещение облигаций на рынке происходит через банки или инвестиционные компании. «Суть банка или инвестиционной компании как андеррайтера состоит в составлении проспекта эмиссии, создании рекламной компании (Investor Relations), проведении road show, непосредственно организации размещения акций среди инвесторов. Также возможно и поддержание ликвидности облигаций на биржевом и внебиржевом рынках. Все взаимоотношения между андеррайтером и эмитентом строятся на основе эмиссионного соглашения», — рассказывает Ростислав Воробьев.

По мнению Ольги Шубиной, предпочтение следует отдать банкам-лидерам. «Поскольку такие банки имеют огромный опыт работы, у них гораздо больше возможностей разместить облигационный выпуск в более сжатые сроки. Если же целью облигационного выпуска является перераспределение денежных потоков внутри группы компаний, то эмитенту удобнее работать с организатором выпуска — инвестиционной компанией, входящей в группу», — уверена она.

Преимущества банков состоят в том, что они могут оказывать услуги платежного агента — все операции по выплате купонов. В этом случае через банк проходят реальные денежные потоки компании. Также, как правило, у банков достаточно средств для обратного выкупа облигаций. Как утверждает Юрий Каменецкий, основными покупателями корпоративных облигаций на сегодня являются банки. Поэтому, выпустив облигации, клиент все равно придет с ними в банк, а тот начнет изучение этих облигаций. И может так случиться, что при выпуске не были учтены важные нюансы рынка, и этот выпуск окажется неликвидным. «Во избежание негативных последствий я рекомендую потенциальным эмитентам корпоративных облигаций осуществлять организацию выпуска своих облигаций через банк, который уже зарекомендовал себя на этом рынке», — советует он.

Со своей стороны, Ростислав Воробьев утверждает, что инвестиционные компании имеют преимущество в проведении рекламной компании, road show и непосредственно в самом размещении облигаций среди инвесторов. Это, по его мнению, объясняется тем, что они уже имеют опыт размещения ценных бумаг (публичное или частное размещение), наработанную базу клиентов и с этими инвестиционными компаниями можно проводить дальнейшее сотрудничество для IPO.

По словам Эрика Наймана, развитию рынка мешает как неготовность самих компаний становиться более публичными и прозрачными для инвесторов, так и высокие процентные ставки.

«В последние несколько лет ожидаемого снижения процентных ставок по кредитам и облигациям не произошло, что объясняется растущей инфляцией.

А это вынуждает многие крупнейшие компании обращаться за займами на внешние рынки, предлагающие украинским компаниям заметно более дешевое долговое финансирование в евро и долларах. По сравнению с другими финансовыми институтами банк может предложить эмитенту выкупить большую часть займа, а также поддерживать его во время регулярных оферт. По этой причине подавляющее большинство эмитентов обращается именно в коммерческие банки с предложением выступить организатором выпуска облигаций», — резюмирует он.

Юрий ГРИГОРЕНКО

 
БАНКИ СНГ, Балтии, Грузии
КОНТАКТНАЯ ИНФОРМАЦИЯ:

тел.:       (044) 393-04-03
              (067) 501-01-66
              (050) 523-56-46

e-mail: bank@banksinfo.kiev.ua

Юридическая поддержка