Украина усиливает борьбу с рейдерством

Анатолий Иванович, что сегодня представляет собой фондовый рынок Украины? Какие черты наиболее характерны для него сейчас? Каковы его объемы?

— Динамика основных показателей развития фондового рынка дает основания утверждать, что в случае обеспечения соответствующего состояния макроэкономической ситуации темпы роста сохранятся. Характерная черта украинского рынка — тенденция увеличения объемов выпусков: акций на 24,12 млрд грн (за 11 мес. 2006 г.), до 38,21 млрд грн; облигаций предприятий — на 7,57 млрд грн, до 18,01 млрд грн; акций КИФ — на 0,93 млрд грн, до 1,31 млрд грн; сертификатов ФОН — на 195,0 млн грн, до 216,0 млн грн.

Уменьшились объемы выпусков облигаций местных займов, но при этом количество городских советов, которые воспользовались этим видом заимствования, увеличилось. За 2006 г. местные советы Одессы, Ивано-Франковска, Комсомольска, Донецка и Винницы зарегистрировали выпуски местных займов на сумму 88,5 млн грн.

Хотя по сравнению с 2005 г. уменьшились объемы выпусков инвестиционных сертификатов ПИФ, темпы остаются достаточно высокими и составляют 15,02 млрд грн.

Как позитивную тенденцию можно выделить увеличение объемов торгов на фондовом рынке, в т. ч. на организаторах торговли. За 9 месяцев 2006 г. объем торгов увеличился на 54,74 млрд грн и составил

317,26 млрд грн, в т. ч. на биржах и торгово-информационных системах (ТИС) — на 12,65 млрд (до 29,08 млрд грн).

Эксперты отмечают недостатки правового обеспечения рынка ценных бумаг. В чем они заключаются?

— Ведущей на отечественном фондовом рынке остается проблема неэффективного корпоративного управления в акционерных обществах и защиты прав инвесторов.

На начало года в Украине зарегистрировано почти 33,5 тыс. АО, в т. ч. более 20 тыс. закрытого типа. При этом собственниками акций являются около 15 млн физических лиц (более 30% населения). Для примера, этот показатель для стран Балтии не превышает 5%, для Польши и Венгрии — 10%.

Еще одним препятствием на пути стабильного развития фондового рынка является институционное несовершенство Национальной депозитарной системы, которое с каждым годом становится все более очевидным как для регулятора, так и для самого рынка. Для решения данного вопроса Комиссией разработан законопроект «О системе депозитарного учета ценных бумаг в Украине», который является новой редакцией Закона Украины «О Национальной депозитарной системе…» (1997).

Этим документом предусмотрены следующие принципиальные положения:

— переход исключительно к бездокументарной (электронной) форме существования именных ценных бумаг, а соответственно, и к единой системе депозитарного учета прав собственности на ценные бумаги;

— выполнение договоров относительно ценных бумаг по принципу «поставка против платежа»;

— создание Центрального депозитария ценных бумаг;

— унификация деятельности хранителей и регистраторов ценных бумаг с обязательным условием их технологической консолидации с Центральным депозитарием.

Особую остроту в последнее время приобрела проблема рейдерства, связанная с перепродажей контрольных пакетов акций предприятий. Как к этому относится возглавляемая Вами Комиссия?

— Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется с целью гарантирования прав собственности на ценные бумаги, защиты прав участников фондового рынка.

Комиссия в рамках предоставленных полномочий использует все возможные средства влияния для решения проблемы рейдерства в Украине в целом, а также по каждому отдельному случаю противоправного поглощения предприятий. Кроме того, по решению Комиссии была создана временная рабочая группа «По отработке вопросов относительно двойного ведения реестров собственников именных ценных бумаг и противодействию противоправному поглощению предприятий». Вместе с тем к противозаконным действиям широко привлекаются государственные органы, в том числе суды, органы исполнительной службы, милиция и т. д., что делает невозможным урегулирование этой проблемы исключительно Комиссией. Поэтому ГКЦБФР инициирует ряд изменений в процессуальные Кодексы Украины. В частности, предлагается: законодательно закрепить норму рассмотрения дел об акционерных обществах только хозяйственными судами; внедрение исключительной юрисдикции дел об АО — по месту нахождения данного общества; обязательное привлечение к участию в рассмотрении дела представителя ответчика — акционерного общества; обеспечение иска путем запрещения проведения общего собрания акционеров; обеспечение иска при отсутствии ответчика — акционера или АО; обеспечение иска путем запрета на участие в общем собрании или учет акционеров при подсчете голосов.

Не менее важным является немедленное внедрение судебной реформы; формирование единого реестра судебных решений, принятых судами Украины всех инстанций (система существует, но не действует); создание действенного механизма привлечения судей к дисциплинарной ответственности за принятие заведомо противоправных решений или с сознательным нарушением норм процессуального права. Однако, только законодательных инициатив недостаточно, чтобы противостоять противоправному или так называемому «черному» рейдерству.

Поэтому Комиссия внесла на рассмотрение Правительства предложение о создании Межведомственной комиссии по вопросам противодействия противоправному поглощению и захвату предприятий в качестве постоянно действующего совещательного органа при Кабмине. В ее компетенцию предлагают внести: мониторинг и анализ информации о методах поглощения предприятий (рейдерство), которые приводят к ухудшению инвестиционного климата в Украине, а также анализ правовых и социально-экономических последствий использования таких методов; правовую оценку процессов «недружественного» поглощения предприятий; обеспечение взаимодействия органов государственной исполнительной власти, правоохранительных и органов исполнительной службы в данных вопросах.

С появлением финансовых супермаркетов возникла идея создания мегарегулятора. Вы с этим согласны?

— Для создания мегарегулятора необходимы определенные условия. Прежде всего, сегменты рынка финансовых услуг должны быть одинаково развитыми. То есть и банковский рынок, и рынок ценных бумаг, а также небанковских финансовых услуг должны находиться приблизительно на одном уровне. В ином случае возникает риск дисбаланса внутри самого единого регулятора, который может привести к перекосу в системе госрегулирования и надзора в сторону более развитого сектора, что для переходной экономики грозит кризисом финансовой системы.

Далее, количество профессиональных участников должно быть сокращено путем их консолидации и создания мощных финансовых групп (группа связанных компаний, предоставляющих полный спектр услуг: банковских, страховых, инвестиционных, пенсионного обеспечения и т. д.).

Важным условием для создания единого регулятора в сфере финансовых услуг является окончание приватизационных процессов в Украине, которые напрямую связаны с формированием мощных финансово-промышленных групп (ФПГ). Следует отметить, что особенностью отечественной экономики является определенный дисбаланс между промышленным и финансовым капиталом: самые большие финансовые потоки контролируются именно производственными структурами, а не финансовыми. В этом — главное отличие от стран, где уже созданы мегарегуляторы. Без смещения акцентов в сторону банковского сектора идея единого регулятора теряет смысл. К тому же, наличие сегодня трех «классических» регуляторов, действующих каждый в своем сегменте, создает в определенной мере систему балансирования регуляторной политики и позволяет более взвешенно подходить к вопросам выработки нормативных актов.

Учитывая, что необходимые предпосылки пока в Украине не созданы, думается, целесообразно вернуться к этой идее лет через пять-семь. А за это время провести целый комплекс мероприятий, направленных на завершение процесса формирования рынка финансовых услуг в целом и отдельных его сегментов.

Какое участие в функционировании фондового рынка принимают украинские банки?

— На современном этапе развития финансовой системы Украины банковский сектор неразрывно связан с фондовым рынком и занимает одну из главных позиций в его функционировании. Это связано с тем, что большинство банков имеет лицензии на осуществление деятельности на фондовом рынке. Так, по состоянию на 30.09.2006 из 1 541 профессиональных участников рынка 152 — это банки. Они же имеют 152 лицензии (из 796) на выпуск и обращение ценных бумаг. Кроме того, они имеют 100 лицензий (из 177) на хранение ЦБ и 29 лицензий (из 349) по ведению реестров собственников именных ценных бумаг.

Наибольшие объемы торгов банками зафиксированы с акциями (26,6% от общего объема торгов), облигациями предприятий (24,3%), векселями (23,7%).

Какие ценные бумаги наиболее популярны сегодня: акции предприятий и банков, долговые обязательства, корпоративные облигации?

— За 9 месяцев 2006 г. наибольшие объемы зафиксированы с акциями (138,09 млрд грн) и векселями (101,41 млрд грн). Львиная доля активов институтов совместного инвестирования (ИСИ), по данным девяти месяцев, распределена в облигации предприятий (30,07%), банковские депозитные активы

(26,26%) и акции (23,38%). Преимущественная часть активов негосударственных пенсионных фондов распределена в денежные средства и ценные бумаги, 46,58% и 44,59% соответственно.

Нынешний объем торгов ЦБ на организационно оформленном рынке составляет небольшую долю по отношению к общему объему (за

2005 г. — 16,4 млрд грн при 403,8 млрд грн в целом), однако, имеет стойкую тенденцию к росту. Для создания благоприятных условий было утверджено Положение о функционировании фондовых бирж, которым предусмотрено установление единых требований к процедурам листинга и делистинга, допуска ценных бумаг и других финансовых инструментов на фондовую биржу.

В целом, работы еще очень много, но мы готовы строить цивилизованный фондовый рынок в Украине.

Беседовал Сергей СОКОЛОВСКИЙ